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  • 新城控股:成长典范 锐意进取

    发布时间:2019-09-07 09:48:32 阅读(4991)

    负债率小幅上升,预收账款大幅增长。期末公司在手现金219.5亿,为短期负债(短借+一年内到期长债)的169.5%,短期偿债压力较小。期末净负债率和剔除预收款后的资产负债率分别为71%和58.2%,较期初分别上升8.6个百分点和2.9个百分点。得益于销售高增长,期末预收账款较期初大幅增长70%至508.1亿元,为未来业绩增长打下结实基础。由于拿地规模远高于销售规模,期内公司经营性现金流净流出104.9亿。

    盈利预测与投资建议:公司凭借优异的逆周期拿地能力,积极在核心一二线及强三线拓展土地,显著受益本轮楼市牛市,销售高增长及土地升值为业绩释放和盈利能力提升奠定基础。考虑公司业绩结算及毛利率提升超预期,上调公司2018-2019年EPS预测至3.84(+0.41)和5.17(+0.46)元,当前股价对应PE分别为9.3倍和6.9倍,公司快周转模式带动业绩持续超预期,拿地开工积极支持后续高成长,维持“强烈推荐”评级。

    至于网上不少人称,他是自己将飞机开去学校的,是在炫耀这一点,陈先生回应,“事实上并非如此,并不是我亲自驾驶的”。而飞机之所以选择用“飞”的而不是“运”的也是因为,在之前,他就已经了解过学校周边的情况,“建筑比较多,电线也比较多,限高只有2米多,而飞机放在运送的车辆上高度就要超过4米,综合考虑,还是飞进去比较好”。

    风险提示:1)银监工作会议强调控制居民杠杆率过快上涨,且按揭利率连续14个月上行,置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响公司销售表现;2)当下多个城市实行限价政策,随着公司高价地步入销售和结算周期,若限价政策未有松动,公司毛利率面临下滑风险;3)目前政府在稳妥推进房地产税立法,若房地产税出台时间超预期,公司将面临政策风险。

    结算高增长叠加毛利率提升带动业绩高增长。公司2017年营收增长44.9%,归母净利增长99.7%;剔除吾悦广场竣工产生的公允价值变动收益后,扣非净利润50.0亿,同比增长96.5%。业绩高增长主要因:1)期内结算面积及结算均价上升带动结算收入大幅增长;2)受开业吾悦广场增加影响,期内物业出租及管理费用收入10.2亿,同比增长131%;3)期内主要结算长三角等2015-2016年销售的高毛利率项目,带动地产结算毛利率同比增长7.7个百分点至34.9%。2018年公司计划竣工914万平米,同比增长26%,竣工高增长为业绩增长奠定基础。

    6月26日,生态环境部公布了2019年第一季度自动监控数据严重超标的115家重点排污单位名单,并对其中6家重点排污单位主要污染物排放严重超标排污环境问题挂牌督办。

    2017年以来,监管层大力整治金融行业乱象,弥补监管短板。7月14日-15日召开的全国金融工作会议强调,要严格规范金融市场交易行为,加强互联网金融监管,建立健全符合我国国情的金融法治体系。国家金融与发展实验室理事长李扬在“中国金融科技50人论坛”上直言,金融与科技的结合非常重要,在推进金融科技的过程中,应选择那些可能促进实体经济发展的技术方案。

    销售高增长典范,投资开工进取。公司2017年实现合同销售额1264.7亿,同比增长94.4%,远超年初850亿目标;销售面积928.3万平米,同比增长61.4%,销售均价13624元/平,同比增长20.4%。公司2018年力争实现销售1800亿,同比增长42.3%;考虑2017年实现新开工1890万平,同比增长143%,开工积极为2018年销售再上台阶奠定基础。2018年计划新开工2582万平,同比增长24.9%。期内公司通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式积极拓展土地资源,全年新增建筑面积达3393万平米,同比增长138%,为同期销售面积的366%,平均楼面地价3175元/平米,地价房价比仅23%,保障项目盈利能力。

    融资手段丰富,为规模扩张提供充足弹药。在政策调控、融资渠道受限的环境下,公司积极拓展融资渠道,期内获得中国银行间市场交易商协会中期票据、PPN各45亿元的注册;拟设立规模不超过20亿的购房尾款ABS,不断丰富融资渠道。2017年8月8日,公司以12倍的超额认购完成了2亿美元、5年期高级美元债券的发行,并将票面利率锁定在了5%,在境外资本市场实现了完美首秀。期末公司融资总额394.7亿,整体平均融资成本仅5.32%,处于行业较低水平。

    1年多之前,在楼内居民的倡议下,化工一村老住宅楼加装电梯的实事工程起了步。不过,一部电梯虽小,能够顺利竣工却并非易事。这其中,在党建引领下的多元合作共治起了关键作用。

    多人幼稚地认为,中国经济发展必然带来政治改革,从而变得像西方民主国家一样。然而,中国并没有变成许多人所希望的那样。于是,失望之情加上中国在国际上日益自信加剧了西方的害怕。西方许多人非但不欢迎中国出现优秀民营企业,反而想方设法扼杀它——这样做是短视的。如果像一些人不久前所主张的那样:世界最终将出现两个彼此竞争的电信网络系统——一个是中国的,一个是西方的——那么,像澳大利亚这样出于政治原因排斥其中一家的国家将会丧失使用世界最好科技的机会。从技术上讲,西方国家完全能做到把先进的中国电信技术运用于本国技术,同时保护好各自国家的安全利益。

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